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      信達策略:全A盈利磨底,可選消費與TMT環比改善

        來源: 格隆匯  2023-09-09 10:16:24

      核心結論


      【資料圖】

      全A營收增速繼續下行,利潤增速降幅擴大。全部A股2023Q2營業收入增速為2.57%,相較2023Q1增速環比下降1.25pct。全部A股2023Q2凈利潤增速為-4.41%,相較2023Q1增速環比下降5.76pct。

      多數板塊盈利增速仍下探,僅科創板低位改善。主板2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.57%,環比下降6.03pct??苿摪?023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%,較今年一季度的增速環比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一個實現凈利潤增速環比改善的板塊。

      行業景氣度呈現分化復蘇,可選消費與TMT板塊表現更優。

      周期板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-32.82%,較今年一季度的增速下降10.89個百分點,降幅相較上期有所轉弱??蛇x消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為17.31%,較今年一季度的增速環比改善9.04個百分點。其次是TMT板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-9.03 %,較今年一季度環比回升4.87個百分點。

      從細分行業來看,可選消費板塊中幾乎所有行業盈利增速均有改善。1)周期板塊營收增速、盈利增速雙雙回落,僅剩黃金行業營收增速逆勢回升。2)中游制造業中,機械設備與國防軍工的營收增速環比微升,水泥制造行業受益于成本下行而出現利潤增速明顯改善。3)TMT板塊中,傳媒行業營收增速繼續改善,電子行業各細分行業的盈利增速出現普遍改善。4)必選消費板塊中,除農林牧漁行業盈利增速繼續下降之外,多數必選消費行業盈利增速呈現底部震蕩。5)可選消費板塊中,幾乎所有細分行業凈利潤增速均出現明顯改善,汽車行業營收增速改善幅度最大、休閑服務行業盈利增速改善幅度最大。

      全A凈資產收益率延續回落,銷售凈利率與資產周轉率共同構成拖累。

      全部A股(非金融兩油)ROE(TTM)為6.38%,較2023Q1的6.80%環比下降0.42pct。從ROE的影響因素來看,全部A股(非金融兩油)銷售凈利率較2023Q1下降,且降幅相較上期有所擴大,資產周轉率環比下降0.006,權益乘數環比持平。

      1)板塊方面,可選消費板塊ROE明顯改善,中游制造板塊ROE小幅改善,TMT、必選消費板塊的ROE降幅放緩。2)細分行業方面,ROE改善幅度較大的行業為休閑服務、汽車、食品飲料、家用電器。ROE連續多期走高的行業有建筑裝飾、電氣設備、家用電器、商業貿易、食品飲料、休閑服務、公用事業。ROE在2023Q2首次環比改善的行業有機械設備、紡織服裝、交通運輸、通信、國防軍工。

      正 文


      1

      全A盈利增速持續走弱,大盤盈利增速優勢回落


      1.1 全A盈利增速已連續走弱五個季度

      1)利潤增速方面,全A兩非的歸母凈利潤增速已經持續下行六個季度。以累計同比口徑來看,全部A股 2023Q2歸母凈利潤同比增速為-4.41%,全部A股2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為1.34%。全部A股 2023Q2歸母凈利潤增速相較今年一季度環比下降5.76pct。全部A股(非金融兩油) 2023Q2歸母凈利潤同比增速為-10.11%,全部A股(非金融兩油) 2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為-6.64%。全部A股(非金融兩油) 2023Q2歸母凈利潤增速相較今年一季度環比下降3.47pct。

      2)營收增速方面,全部A股2023Q2營業收入同比增速為2.57 %,較今年一季度環比下降1.25pct ;全部A股(非金融兩油)2023Q2營業收入累計同比為3.49%,較今年一季度環比下降0.40 pct。

      1.2 大盤相較小盤的盈利增速優勢高位震蕩

      大盤相較小盤的盈利增速優勢高位震蕩。我們以滬深300指數代表大盤股指數(大市值指數),以中證500指數、中證1000代表小盤股指數(中小市值指數)。從累計同比增速來看,滬深300指數2023Q2歸母凈利潤同比為-0.39%,中證500指數2023Q2歸母凈利潤同比為-18.13%,二者的差距為17.74pct。滬深300指數2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為5.84%,中證500指數2023Q1歸母凈利潤累計同比為-9.18 %,二者的差距為15.02pct。過去一年間,大盤相較小盤的盈利增速優勢高位震蕩。

      1.3多數板塊盈利增速仍下探,僅科創板低位改善

      盈利增速方面,科創板負增長幅度收窄。主板2023Q2歸母凈利潤同比為-3.57%,較今年一季度的增速環比下降6.03pct;創業板2023Q2歸母凈利潤同比為-3.64 %,較今年一季度的增速環比下降6.60 pct;科創板2023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%,較今年一季度的增速環比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一個實現凈利潤增速環比改善的板塊。

      營收增速方面,各板塊營收增速均實現正增長。主板2023Q2營業收入同比增速為2.16 %,較今年一季度的增速環比下降1.36 pct;創業板2023Q2營業收入同比增速為10.15%,較今年一季度的增速環比下降1.12pct;科創板2023Q2營業收入同比增速為4.25%,較今年一季度的增速環比回升4.15 pct,是所有上市板中唯一一個實現營收增速環比改善的板塊。

      1.4 可選消費與TMT板塊盈利增速均實現環比回升

      利潤增速方面,1)上游周期板塊的盈利增速繼續大幅回落,2023Q2歸母凈利潤同比增速為-32.82%,較今年一季度的同比增速環比下降10.89個百分點,降幅相較上期有所轉弱。2)中游制造板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為9.75%,較今年一季度同比增速環比下降6.55個百分點。3)TMT板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為-9.03 %,較今年一季度的同比增速環比回升4.87個百分點。4)金融地產板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為4.76 %,較今年一季度的同比增速環比下降5.39個百分點。5)必選消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.81 %,較今年一季度的同比增速環比下降7.51個百分點??蛇x消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為17.31 %,較今年一季度的同比增速環比改善9.04個百分點。

      整體上看,營收增速方面,可選消費板塊改善幅度最大、TMT板塊與金融地產板塊小幅改善。利潤增速方面,僅可選消費與TMT板塊的盈利增速有所改善,其中可選消費板塊的盈利增速已實現連續兩個季度改善,TMT板塊的盈利增速為過去五個季度以來首次改善。


      2

      周期盈利增速繼續從高位回落,可選消費環比改善


      2.1 周期行業盈利增速延續高位回落,黃金營收增速小幅回升

      盈利增速方面,多數周期行業的盈利增速繼續回落,且凈利潤增速的回落幅度普遍大于營收增速的回落幅度。

      1)僅金屬非金屬新材料、鋼鐵行業的盈利增速小幅回升,這兩個行業2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1分別環比改善0.41pct、0.21pct。其中鋼鐵行業凈利潤增速已連續三個季度維持在-70%以下。

      2)凈利潤增速環比回落幅度最大的行業是煤炭開采行業,其2023Q2凈利潤增速相較2023Q1凈利潤增速環比下降了60.63pct。其次是稀有金屬、石油開采行業2023Q2凈利潤增速相較2023Q1凈利潤增速分別環比下降了17.87pct、16.67pct。

      3)多數行業的凈利潤增速回落幅度在20個百分點以內,相較上期50個百分點的回落幅度收窄。

      2.2 中游制造業延續分化,水泥制造受益于成本下降而盈利改善

      盈利增速方面,水泥制造行業利潤增速明顯改善。

      1)所有中游制造行業中,約半數細分行業的盈利增速企穩回升。水泥制造、專用設備、國防軍工行業2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別改善35.14pct、14.87pct、13.07pct。

      2)凈利潤增速環比回落幅度最大的行業是電源設備、房屋建設,這兩個子行業2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環比下降30.80pct、11.62pct。

      3)其他多數行業的凈利潤增速回落幅度在±10pct以內。

      2.3 傳媒行業營收增速繼續改善,電子行業盈利增速小幅回升

      盈利增速方面,電子行業各細分行業的盈利增速出現普遍改善。

      1)電子制造、通信設備行業盈利增速改善幅度較大,其2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別環比改善了14.14pct、8.48pct。其次是光學光電子、半導體、元件2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別環比改善了4.41pct、4.26pct、1.99pct。值得關注的是,電子行業各細分行業的盈利增速出現普遍改善。

      2)盈利增速環比回落幅度最大的行業是計算機行業,其2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速環比下降563.02個百分點,主要源于計算機行業2023Q1凈利潤增速一度由負轉增至566.92%。其次是傳媒行業2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速環比下降14.35個百分點。

      2.4 除農林牧漁外,多數必選消費行業盈利增速底部震蕩

      盈利增速方面,農林牧漁盈利增速繼續大幅下行。

      1)所有必選消費行業中,醫療器械、生物制品、乳制品行業盈利增速邊際回升,這三個行業2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環比提高10.22pct、8.74pct、5.81pct。

      2)凈利潤增速環比回落幅度較大的行業是農林牧漁、調味發酵品、醫藥商業,這三個行業2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環比下降64.33pct、41.88pct、20.25pct。

      2.5 可選消費板塊多數行業盈利改善,汽車行業改善幅度最大

      盈利增速方面,休閑服務凈利潤增速大幅上升。

      1)除家用輕工行業外,其他可選消費行業凈利潤增速均出現明顯改善。具體來看,家用輕工行業2023Q2營收累計同比增速相較2023Q1環比下降6.79pct。

      2)盈利增速改善幅度較大的行業是休閑服務、汽車整車、汽車零部件,這三個行業2023Q2盈利累計同比增速相較2023Q1分別環比改善140.70pct、17.87pct、18.15pct。


      3

      盈利能力:ROE延續回落,板塊分化加劇


      全A凈資產收益率延續回落。全部A股在2023Q2的ROE(TTM)為7.86%,較2023Q1的8.20%環比下降0.33pct,已連續回落四個季度。全部A股(非金融兩油)在2023Q2的ROE(TTM)為6.38%,較2023Q1的6.80%環比下降0.42pct。整體上看,2023Q1 全部A股ROE(TTM)的環比回落幅度繼續擴大。

      分板塊來看,可選消費板塊ROE明顯改善,中游制造板塊ROE小幅改善。

      1)可選消費板塊ROE出現明顯改善??蛇x消費板塊2023年二季度的ROE(TTM)為6.85%,較2023年一季度的6.21%環比增加0.64pct。

      2)中游制造板塊ROE小幅改善,已連續改善四個季度。中游制造板塊2023年二季度的ROE(TTM)為7.39%,較2023年一季度的7.33%環比增加0.06pct。

      3)TMT、必選消費板塊的ROE降幅放緩。TMT板塊2023年二季度的ROE(TTM)為4.28%,較2023年一季度的4.39%環比下降0.10pct。必選消費板塊2023年二季度的ROE(TTM)為8.08%,較2023年一季度的8.28%環比下降0.19pct。雖然TMT板塊與必選消費板塊的ROE仍在下降,但降幅相較上期已明顯收窄。

      4)上游周期板塊ROE降幅較大。上游周期板塊2023年二季度的ROE(TTM)為9.23%,較2023年一季度的11.00%環比下降1.77pct。

      從ROE的杜邦三因素來看,銷售凈利率和資產周轉率均對ROE的表現構成拖累,前者拖累程度更大。全部A股(非金融兩油)在2023Q2的銷售凈利率為3.67%,較2023Q1的3.87%環比下降,且降幅相較上期有所擴大;全部A股(非金融兩油)在2023Q2的資產周轉率為0.601,較2023Q1的0.607環比下降0.006;全部A股(非金融兩油)在2023Q2的權益乘數為2.868,較2023Q1的2.869環比持平。

      分行業來看,

      ROE改善幅度較大的行業為休閑服務、汽車、食品飲料、家用電器,這四個行業2023Q2的ROE(TTM)較2023Q1分別環比增加1.98pct、0.83pct、0.68pct、0.59pct。

      ROE下降幅度較大的行業為有色金屬、化工、農林牧漁、采掘、鋼鐵,這五個行業2023Q2的ROE(TTM)較2023Q1分別環比下降2.29pct、2.01pct、1.57pct、1.48pct、1.32pct。

      ROE連續多期走高的行業有建筑裝飾、電氣設備、家用電器、商業貿易、食品飲料、休閑服務、公用事業。

      ROE連續多期走弱的行業有化工、鋼鐵、有色金屬、建筑材料、輕工制造、醫藥生物、電子、計算機、銀行。

      ROE在2023Q2首次環比改善的行業有機械設備、紡織服裝、交通運輸、通信、國防軍工。

      風險因素:報告基于對歷史數據的分析,歷史數據或已被股票市場定價。

      注:本文源自信達證券2023年9月8日報告《全A盈利磨底,可選消費與TMT環比改善》,報告分析師:樊繼拓 S1500521060001 

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      謠傳“阿里將裁員數萬人”自媒體人公開致歉    網友:造謠請帶腦

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      "阿里巴巴即將裁員!規模高達20%,可能有25000人或更多,方案已層層報

      2023-09-08 19:58:29

      騰訊云公布最新智慧建筑與不動產行業戰略,包含兩大核心產品五大核心方案

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      9月8日,2023騰訊全球數字生態大會建筑與不動產專場峰會在深圳舉行,騰

      2023-09-08 19:53:49

      2023騰訊全球數字生態大會智慧教育專場:騰訊教育發布Edu-Link教育連接器,攜手伙伴育向未來

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      9月8日,2023騰訊全球數字生態大會智慧教育專場在深圳國際會展中心正式

      2023-09-08 20:03:29

      騰訊健康公布醫療大模型 發布多場景AI產品矩陣

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      9月8日,騰訊健康公布醫療大模型,全新發布智能問答、家庭醫生助手、數

      2023-09-08 19:53:22

      聚焦消費電子升級趨勢,騰訊云助企業突破產品與場景邊界

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      9月8日,以 "突破邊界智聯萬物 "為主題的2023騰訊全球數字生態大會消費

      2023-09-08 19:55:28

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      2023-09-08 19:59:26

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      9月7日,2023騰訊全球數字生態大會「分布式云專場」上,騰訊云介紹了分

      2023-09-08 19:53:07

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      9月8日,騰訊與默林娛樂集團在騰訊全球數字生態峰會上正式達成戰略合作

      2023-09-08 20:01:26

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      北京時間9月8日,能鏈智電(NASDAQ:NAAS)發布2023年Q2及上半年財報。

      2023-09-08 20:01:51

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      新海南客戶端、南海網9月8日消息為嚴厲打擊治理電信網絡詐騙犯罪,依法

      2023-09-08 19:37:35

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